一、产业链解析：核心环节价值凸显，国产化加速推进

低空经济产业链涵盖 “上游（材料、芯片、软件、传感器等）- 中游（飞控系统、动力能源、导航系统、机体结构、任务载荷、基础配套设施等）- 下游（应用场景）”。

中游环节，不同机型的成本结构有所差异，但核心环节集中在飞控、动力能源、机身等：

•通航飞机：机体结构（35%）、发动机等动力系统（25%）、航电/机电系统（30%）；

•无人机：飞控/电调/电池等系统（40%）、数据链/遥控器/接收设备等（20%）、摄像头等任务载荷（20%）、机身及其他（20%）；

•eVTOL：动力与能源系统（50%）、航电和飞控系统（20%）、机身/原材料及其他（30%）。

1. 飞控系统：技术壁垒高，市场规模快速增长

 飞控技术是指通过飞行控制系统（Flight Control System，简称FCS）对飞行器进行姿态控制、导航定位、任务规划、飞行指令下发、数据处理等操作的技术。飞行控制系统负责接收传感器数据、进行数据处理和算法运算，并输出控制指令以控制飞行器的运动。

 飞控系统几乎与所有机载系统都存在数据交联，同时运行安全关键的复杂控制算法，因此是飞行器中最为关键的系统之一。

 电传飞控系统工作时，1）驾驶员的操纵指令通过数据总线发送到飞控计算机，同时飞控计算机也接收来自惯导和大气数据传感器等传感器的姿态、角速度、加速度和大气数据等信号（图中黄色部分）；2）飞控计算机对接收的信号进行循环冗余校验、完整性校验和信号表决后，用于控制律的计算，并将作动指令发送到航机控制电子器件（图中橙色部分）；3）航机控制电子器件控制对应的舵机/舵面运动，实现飞行控制（图中蓝色部分）。

 市场规模：据航空产业网测算，飞控市场规模约45亿美元（占比14%）；预计到2030年全球飞控市场规模将增长至130亿美元（约916亿元人民币），7年CAGR约16.4%。

 假设到2030年，中国国内全市场20000台eVTOL，整机单价均价也下降至800万元，飞控占20%，单机160万元，则eVTOL飞控市场规模为320亿元。（没有考虑无人机、通航等领域）。

 产业格局方面，此前霍尼韦尔、GE、柯林斯等国际公司较强，目前国内如昂际航电、艾飞智控、边界智控、柘飞航空、庆为航空等企业也正在积极突破，并已产生供货。

2. 航空电池：能量密度是关键，国内电池巨头已开始布局

eVTOL电池与新能源汽车相比，对于eVTOL电池来说，在能量和功率之间保持良好的平衡很重要,起飞和降落需要功率，通常比电动汽车加速所需的水平高出两到四倍。同时有足够的巡航范围需要能量，且电池自重不能太大，否则会增加飞行所需要克服的重力，要求电池有很高的能量密度。

目前300Wh/Kg能保证200~300公里航程。当前电池技术还不能完全满足eVTOL运行场景对航程、生命周期、快充技术和能量密度等技术上的要求。

目前主流的锂离子电池能量密度约在260-300Wh/kg，这限制了eVTOL的商用航程。产业界正全力研发能量密度更高（>400Wh/kg）的半固态/固态电池、锂硫电池等下一代技术。

宁德时代、孚能科技等国内电池巨头已布局航空级电池。

3. 动力系统-电机电控：功率密度要求高，国产弯道超车

 动力系统是航空器的核心部分，从动力源可分为全电动、混合动力两大类，全电动类别包括锂电池、氢燃料电池、太阳能电池三种，混合动力类别包括串联式混动、并联式混动和混联式混动。

 高功率、高效率、大扭矩电推进是核心发展方向。

 从性能参数来看，eVTOL电机扭矩密度和功率密度要求高于新能源车。eVTOL需要在有限的机身空间和重量限制下实现垂直起降和稳定飞行，要求电机在较小的体积和重量内集成尽可能高的功率。在起飞、悬停和快速机动等各种复杂的飞行条件下，需要电机在短时间内输出强大且精准控制的扭矩来驱动螺旋桨快速旋转，产生足够的升力，为整体平衡和飞行姿态调整提供支持，对扭矩密度要求高。如Joby S4的电机峰值扭矩1800N·m，持续工作扭矩1380N·m，而特斯拉ModelS双电机全轮驱动版电机最大扭矩为440N·m。

 市场格局方面，此前多个eVTOL整机公司基本自研或从欧美供应商购买电机和驱动来实现全尺寸验证机的飞行。第三方供应商此前以欧美老牌航空电机供应商为主，如赛峰、EMRAX 等。国内代表电机电控企业，从新能源汽车等领域进入具有技术研发积累，正加速低空市场拓展。

 电推进系统绕开了欧美优势的航空发动机，电机、电驱等核心技术更接近电动车、无人机。得益于电动车、无人机产业链的领先发展，国内供应商在技术发展、核心产品研制、供应链配套等方面具备弯道超车的机会。以卧龙电驱、英博尔等为代表的国内电机电控企业，从新能源汽车、工业电机等领域进入eVTOL电控领域，具有技术研发积累。

 电机电控产品逐步拓展商业化应用，独立适航认证是关键前提。目前电机电控产品大多伴随主机厂配套适航，单独适航测试仍面临较大挑战。

4. 航电系统：国产逐步成熟，打破国外垄断

 航电系统（Avionics System）是航空电子系统的简称，指安装在航空器（包括飞机、直升机、eVTOL 等）上的各种电子设备和系统的总称（含硬件和软件）。航电系统是现代航空器的核心组成部分，负责导航、通信、监视、飞行管理等多项功能，其设计水平直接影响到飞机的安全性和可靠性，还对飞机的经济性和舒适性起到关键作用。

 国际航电系统市场上，美国柯林斯Collins、美国霍尼韦尔Honeywell、美国GE、瑞士佳明Garming、法国泰雷兹、英国BAE、法国赛峰Safran等欧美企业长期占据市场主导地位，市场合计占比超80%。

 国产化替代伴随C919大飞机的研制应用取得显著进展，eVTOL等新型低空航空器兴起为国产航电系统提供新的发展机遇。昂际航电、华明航电等国内厂商也正在取得积极进展。

5. 航空材料：轻量化核心，高端材料较世界顶尖仍有差距

 轻量化是低空飞行器设计的追求目标。碳纤维复合材料因其高强度、低密度的特性，成为eVTOL机体的主流选择。中国在碳纤维产能上全球领先，但在高端航空级复合材料的设计、制造和验证能力上与世界顶尖水平尚有差距。

 碳纤维（CFPR）、玻璃纤维（GFPR）及芳纶蜂窝材料被广泛应用于机身结构、推进系统、能源系统等中。

 航空复材认证周期长、技术难度大、议价能力强，相对不受普通复材“量升价降”影响，已进入供应链企业壁垒强。

 可以关注涂层材料、散热材料等。

6. 整机：四类民营企业竞争，“国家队” 优势显著

国内eVTOL整机民营企业可大致分为四类，各有特点：

创业系：沃兰特、亿航、峰飞、时的等（创始团队一般具备航空背景；企业灵活度高）；

传统通航系：万丰钻石、中直股份、航空工业通飞等（有适航经验、试验设施）；

汽车系：沃飞长空、小鹏汇天、广汽等（依托汽车供应链，成本控制强）；

学院系：华羽先翔、追梦空天（依托高校技术，研发能力强）。

中航工业等“国家队”在低空经济浪潮中也没有缺席。它们通过旗下通用飞机公司、直升机研究所等单位，一方面对现有通航产品进行升级，另一方面也积极布局eVTOL等新型飞行器。其最大优势在于“体系化能力”：

 适航经验：拥有国内最专业的适航团队和资源。

 试验设施：拥有风洞、强度试验台等大型、昂贵的研发试验设施。

 人才储备：拥有大量经验丰富的航空工程师和试飞员。

 它们更可能在承担国家重大专项、制定行业标准、以及在干线eVTOL（航程更远、载重更大）等领域扮演关键角色。

7. 基础设施：未来庞大产业，但建设仍需要周期

基础设施是低空经济的“高速公路”，其建设主体包括政府、机场集团、电网公司和科技企业。

1) 起降场建设：涉及选址规划、建筑设计、充电/储能设施、消防安防等。目前尚无统一的国家标准，深圳等城市正率先探索。中建、中交等基建央企，以及特锐德等充电桩企业已开始布局。

2) 空管系统：这是数字化的“空中交管局”，是保障安全的核心。需要将监视、通信、气象、航线规划等多种信息融合。中国民航局正在牵头设计符合国情的UTM体系。华为、中兴、腾讯等科技巨头凭借其在云计算、AI和通信领域的优势，正积极参与研发。

3) 通信网络： 5G-A（5G-Advanced）技术是关键，其通感一体、无源物联网等特性，能为低空飞行提供可靠的通信和感知能力。中国移动、中国电信等运营商正联合设备商，在多地开展 5G-A低空覆盖的测试和验证。

随着产业发展，低空基础设施建设将迎来一波投资热潮。这轮“低空新基建”将拉动巨额投资，创造大量就业岗位，并形成新的资产类别，其本身就是一个庞大的产业。

但基础设施建设存在必要周期。建成规模化的起降场可能需要2-3年时间。eVTOL与传统交通模式不同，更强调高效、灵活、便捷的特点，当前数量有限的垂直起降场很难发挥出该类交通工具的独特优势。目前低空经济配套基础设施仍处于规划建设阶段。

8. 下游场景：“低空 +”赋能百业，场景持续拓展

低空经济的真正价值在于其强大的赋能效应。

低空+物流：重塑物流时效和服务体验。

低空+交通：打造城市立体交通网络，缓解拥堵。

低空+文旅：创造全新的旅游消费业态。

低空+农业：实现智慧农业、精准农业。

低空+应急：构建立体化、全天候的应急救援体系。

低空+会展、+地产、+教育... 几乎所有行业都可以与低空经济结合，衍生出新模式、新业态，市场空间巨大。

以物流运输为例：

目前多旋翼或复合翼是末端或短途支线物流的主力机型，已步入商业化运营，主要厂商包括美团、顺丰、京东、迅蚁、大疆等。

大型无人机由传统无人机企业研发主导，多采用固定翼架构，如壹通无人机、白鲸航线、航天飞鹏、天域航通、四川腾盾、微至航空等，目前大部分机型尚在研制或者适航审定过程中。

航空物流并不止是与其他物流方式比成本，而是增量需求。在时效性要求高的场景，如应急消防、山区物资、救援物资、西南地区、冷链、医疗、Just in time等场景的落地，并不需要等太久。

在载人方面，受益于更短用时以及高端的搭乘体验，eVTOL将在50-400公里左右的中短途出行方式上对汽车、地铁等交通方式形成替代效应。

1) 民航客机主要覆盖了800公里以上的长距离出行需求；

2) 高铁主要覆盖了400-1000公里左右的中长距离出行需求；

3) 汽车主要覆盖了5-200公里左右的短途出行需求；50公里内，汽车因不需要前置准备时间而最便捷；

4) 50-400公里，民航飞机、火车等因较长前置时间，综合出行时间高于eVTOL。400公里以上，民航客机、火车具有长航程速度优势。

二、投资逻辑

上游（芯片、材料等）：先布局产业链中、下游之后，再重点关注和布局上游。

中游：航电、飞控技术壁垒高，且未来竞争环境好；动力、能源单机价值高。这些系统环节可以重点关注并布局。目前行业内有能力的供应商稀缺，且中游企业能在量产前收取开发费，会比主机厂更早盈利转正，投资风险较主机企业更低。

主机：企业更容易出现现金流压力，面临竞争更大，投资风险更高，但更可能产生行业龙头。且在产业链内具有链主地位。关注与场景深度结合的主机厂。

低空基础设施：在布局整机产业链之后，可以重点关注和布局。